Disclaimer: os criptoativos são investimentos altamente especulativos e sem proteção legal, podendo resultar em perda total do capital, como alertado pela CMVM.
Em janeiro de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) aprovou a criação de vários ETFs de Bitcoin "spot". Isso permitiu que investidores pudessem adquirir participação direta no preço do Bitcoin através de fundos negociados em bolsa, de forma simples, transparente e regulada.
Na Europa, contudo, a realidade é diferente. Aqui, o acesso ao mercado de Bitcoin é feito através de ETNs (Exchange Traded Notes), instrumentos que replicam o desempenho do ativo subjacente, como o Bitcoin, mas com estruturas legais e fiscais distintas dos ETFs.
Por outras palavras, um ETF é um fundo cotado que detém diretamente o ativo (neste caso, Bitcoin físico) enquanto que um ETN é uma nota de dívida emitida por uma entidade financeira (ex: CoinShares, 21Shares). Nos ETNs aqui selecionados, o emitente compra Bitcoin real e armazena-o em custódia para cobrir integralmente a obrigação perante os investidores.
Por que razão não se oferecem ETFs de bitcoin na Europa?
Na Europa, e consequentemente, em Portugal, aplica-se a Diretiva UCITS. Esta determina que os ETFs só podem ser autorizados na União Europeia se tiverem um nível mínimo de diversificação. Ora, um produto baseado apenas num único ativo (como a Bitcoin) não preenche esse critério.
Na prática, contudo, esta diferença é pouco significativa, uma vez que muitos cripto ETNs na Europa, tal como os produtos nos EUA, são “fisicamente” colateralizados com criptomoedas, ou seja, têm bitcoins como colateral/garantia.
Melhores ETNs de Bitcoin
Para a seleção dos melhores ETNs de Bitcoin, ordenamos pelos que melhor replicam o comportamento da Bitcoin (o custo anual - TER - tem elevada influência).
Naturalmente, todos os ETNs aqui apresentados são de acumulação (não poderia ser de outra forma visto que a Bitcoin não distribuí rendimento) e são colateralizados com Bitcoins reais, (utilizam Bitcoins reais como colateral).
*No dia 18 de Março de 2025, a BlackRock lançou o iShares Bitcoin ETP com um TER de 0.15%, mas que vai aumentar para 0.25% no final do ano. Este ETF é uma replicação do maior ETF de Bitcoin na América e no mundo, o iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), que pertence à mesma empresa e com mais de 70 mil milhões de ativos sob gestão.
A rentabilidade desde 25 de Março de 2025 até 10 de Junho de 2025 está a par dos restantes ETNs já existentes (aparece a amarelo no gráfico):
Se quiseres explorar mais ETNs de Bitcoin e explorar as suas rentabilidades e características, podes recorrer ao site justetf.com.
Rentabilidade - 1 ano
Recorrendo ao TradingView, conseguimos verificar a evolução de todos os ETNs. Decidimos comparar a rentabilidade a 1 ano (a acabar dia 10 de junho de 2025) e aquele que tem uma maior rentabilidade é o CoinShares Physical Bitcoin:
As linhas não estão claras, mas a ordem que aparece no gráfico (da maior rentabilidade para a mais baixa) é a seguinte: CoinShares Physical Bitcoin, WisdomTree Physical Bitcoin, VanEck Bitcoin ETN, 21Shares Bitcoin ETP e o Bitwise Physical Bitcoin ETP.
Rentabilidade - 3 anos
Já numa ótica mais alargada (3 anos de histórico), existe uma troca de posição entre o 1º e o 2º classificado na rentabilidade a um ano, ou seja, o ETN da Wisdomtree fica à frente do da Coinshares:
A ordem fica então a seguinte: WisdomTree Physical Bitcoin, CoinShares Physical Bitcoin, VanEck Bitcoin ETN, 21Shares Bitcoin ETP e o Bitwise Physical Bitcoin ETP.
Como escolher o melhor ETP?
Considera os seguintes critérios:
1. Comissão anual (TER): Quanto menor, melhor
- O Total Expense Ratio (TER) representa os custos anuais de gestão do produto.
- ETNs com TER mais baixos são preferíveis, pois reduzem o impacto nos retornos a longo prazo.
2. Liquidez
- Liquidez é importante para entrar e sair de posições sem grandes “deslizes” (conhecido em inglês como “slippage”).
- Verifica o volume médio diário e o spread bid-ask (diferença entre compra e venda).
- ETNs com baixa liquidez podem ter spreads mais altos, encarecendo as transações.
3. Bolsa
- Euronext (Amsterdão, Paris, Lisboa) e Xetra (Alemanha) são bolsas europeias com boa regulamentação e liquidez.
- Verifica se o ETP está listado em bolsas reconhecidas para maior segurança e acesso.
4. Reputação do emitente
- CoinShares, Bitwise, WisdomTree, VanEck, iShares (BlackRock), são emitentes consolidados.
- Verifica a solidez financeira do emitente, especialmente em ETNs.
- Evita emitente pouco conhecidos ou com histórico problemático.
Como investir num ETN da Bitcoin? Passo a passo
Para poderes investir num dos ETNs apresentados, necessitas de abrir conta numa corretora. Fizemos um artigo extenso sobre as “melhores corretoras em Portugal”, caso queiras explorar.
Para o nosso exemplo, vamos recorrer à Interactive Brokers, mais concretamente à plataforma Portal Web (acesso através do PC), para exemplificar a compra de uma ação do ETN CoinShares Physical Bitcoin, o ETN de Bitcoin disponível para Europeus com maiores ativos sobre gestão neste momento.
1º passo: Procurar pelo ETN
Podemos copiar e colar o ISIN (GB00BLD4ZL17) na barra de pesquisa. Como vês, aparecem vários. O importante é selecionar um cotado em euros para evitar custos de conversão de moeda desnecessários. Seleciona o que aparece em segundo lugar:
2º passo: Clicar “Buy”
Ao selecionarmos o ETF, vai-te aparecer a imagem debaixo. Como vês, a bolsa onde irás transacionar o ativo será na bolsa Suiça (SIX Swiss Exchange). Os custos de transação são semelhantes nas restantes bolsas (0,05% do valor da transação com um mínimo 1,25€ e um máximo de 29€).
3º passo: Dar os detalhes da ordem
Após clicares em “Buy”, vai-te aparecer uma nova janela do lado direito do ecrã onde irás selecionar todos os detalhes, nomeadamente:
- Número de ações: quanto ações pretendes comprar? Para o nosso exemplo, foram selecionadas 10 ações. Também poderias ter optado comprar por quantidade de dinheiro, ou seja, definir um valor em vez do número de ações. Isto faz com que compres ações fracionadas;
- Tipo de ordem (“Order type”): Aqui defines se queres dar uma “ordem ao mercado” (Compras ao melhor preço possível), uma “ordem limite” (compras ao máximo que definires - corres o risco de não teres a tua ordem preenchida) ou outro tipo de ordem. Selecionamos “ordem limit”:
4ºpasso: Rever ordem e submeter
De seguida, clicas em “Preview” para rever todos os detalhes da ordem:
Por fim, clicas em “Submit buy order” e é só aguardar que a ordem seja executada. Caso não seja, terás de a rever (modificar o teu preço limite, por exemplo).
ETN vs comprar Bitcoin diretamente: qual o melhor?
Podes perguntar-te “Para quê investir num ETN de Bitcoin se posso comprar Bitcoin diretamente?”. Existem vários motivos para isso. Um deles pode ser comodismo. Se já tiveres conta numa corretora online será mais fácil investir a partir daí do que estar a abrir conta numa corretora de criptos.
Mas vamos analisar mais ao detalhe as vantagens e desvantagens de cada instrumento:
ETNs de Bitcoin
Vantagens:
- Facilidade: investe-se como se fosse uma ação.
- Custódia delegada: Zero gestão de chaves privadas: “não ter de me preocupar com chaves dá-me paz de espírito”.
Desvantagens:
- Custos correntes: pode ir de 0,15% até 2%/ano de TER, mais comissões de transação vs. custo nulo de guarda numa cold-wallet.
- Horário de negociação limitado: os ETNs são transacionados apenas durante o horário da bolsa, ficando parados à noite e nos fins-de-semana, enquanto que o mercado de criptos funciona 24/7; uma queda ao sábado pode recuperar antes de a bolsa reabrir, impedindo-te de “aproveitar a liquidação”. Isto pode, no entanto, ser uma vantagem para a maioria dos investidores - ao evitar que tenhas decisões por impulso fora do horário bolsista.
- Risco de emitente: embora existam BTC em “cold storage”, o título é dívida. Se o emitente falhar por qualquer motivo, o investidor é credor e pode recuperar menos que o valor do BTC subjacente.
- Tributação menos favorável: 28% sobre as mais valias, não existe a janela de isenção após 365 dias, como na compra de Bitcoins diretamente.
Comprar Bitcoin diretamente
Vantagens:
- Isenção fiscal após 1 ano: Portugal tributa ganhos de cripto-ativos a 28 % só se a venda ocorrer até 365 dias após a compra.
- Controlo total: Detendo as chaves privadas podes enviar Bitcoin para qualquer carteira ou serviço, 24h/7, sem intermediários: “Not your keys, not your coins”.
- Custos de deter Bitcoin tendem a zero: não existem comissões recorrentes.
Desvantagens:
- Responsabilidade de guardar chaves (perda = perda total): Perder as chaves ou ser vítima de phishing equivale a perder o saldo para sempre.
- Mais passos operacionais (exchange, wallet, KYC, fees de rede): abrir conta numa exchange, transferir dinheiro, comprar bitcoin… Tudo isto exige tempo e algum conhecimento.
Em resumo:
- ETN é um caminho “plug-and-play” para quem já vive dentro do ecossistema de corretoras tradicionais, aceita pagar até 2%/ano e abdicar da posse direta em troca de conveniência, liquidez e uma declaração de IRS mais simples.
- Compra direta é adequado para quem procura soberania, quer escapar a taxas recorrentes e planeia manter Bitcoin por mais de um ano, tirando partido da isenção sobre mais-valias.
Conclusão: Afinal, que ETN de Bitcoin devo escolher?
Entre os vários ETNs de Bitcoin disponíveis na Europa, existem três que se destacam pelas suas características e histórico de desempenho:
- CoinShares Physical Bitcoin (ISIN: GB00BLD4ZL17): tem sido o mais rentável no último ano, o que o torna uma escolha atrativa para quem valoriza o desempenho recente. É fisicamente colateralizado com Bitcoin real e gerido por uma entidade com forte presença no espaço cripto europeu.
- iShares Bitcoin ETP (ISIN: XS2940466316): lançado em março de 2025 pela BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, é a versão europeia do iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) - o maior ETF de Bitcoin a nível global. Combina um TER competitivo (0,15% até ao final do ano) com a confiança associada ao nome BlackRock.
- WisdomTree Physical Bitcoin (ISIN: GB00BJYDH287): embora ligeiramente atrás em termos de rentabilidade no último ano face ao da CoinShares, apresenta o melhor desempenho nos últimos 3 anos, o que mostra consistência a longo prazo. Tem também um dos custos anuais mais baixos (0,15%), sendo uma escolha sólida para investidores com um horizonte temporal mais alargado.
Como sempre, reforçamos o alerta: os criptoativos são investimentos de elevado risco e podem implicar perda total do capital investido.
